□记者 胡杨
在前期美联储多次加息的背景下，美元理财投资价值显现。普益标准数据显示，今年以来，现金管理类美元产品的七日年化收益率、非现金管理类产品的近一月收益率、近三月平均收益率普遍在4.5%以上。
但随着9月19日美联储宣布自2020年以来的首次降息，美元理财后续的配置价值与投资风险得到广泛关注。据普益标准研究员李振宇判断，短期来看，美元理财的投资价值仍然明显；长期则需要看本轮降息周期能否明显带动美国经济改善，实现美国经济软着陆和全球经济复苏。
美元理财收益整体稳定
三季度以来，美元理财产品的收益表现整体呈上升趋势，但受美联储9月19日降息影响，最近收益表现有所回落，但回落幅度不大。
具体来看，普益标准数据显示，截至2024年9月22日，现金管理类美元产品的七日年化收益率、非现金管理类产品的近一月收益率、近三月平均收益率分别为4.61%、4.85%、4.77%，分别较2024年6月30日变动1.93BP、19.20BP、23.22BP，分别较2024年9月15日变动0.62BP、-4.90BP、0.78BP。从规模变动来看，截至2024年9月22日，美元理财产品的总规模为2582.44亿元，较2024年6月30日增长13.50%，较2024年9月15日下降0.20%。
“美元理财的受众主要是对海外资产有配置需求的投资者。”李振宇介绍，之所以投资美元理财产品、持有美元资产，一是在中美货币政策分歧背景下，美元资产具有较大的投资收益；二是为了资产保值增值，对冲人民币贬值；三是期望分散投资，进行全球化配置。在降息背景下，美元的吸引力可能会下降，但仍然存在投资价值。
美国经济大概率温和降温
北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50BP，由5.25%-5.5%降至4.75%-5.00%的水平。
9月美国经济数据公布后，市场预期到年底还有共50BP的降息，即11月和12月分别降息25BP。国联证券宏观策略团队分析指出，美国CPI通胀同比继续回落，但是回落不及预期。美国9月CPI环比0.2%（预期0.1%），上月0.2%；由于基数方面的原因，CPI同比从上个月的2.5%降到2.4%（预期2.3%）。9月核心CPI环比上升0.3%（预期0.2%），上月0.3%；同比增长3.3（预期3.2%），上月3.2%，核心CPI同比也略微回升。“目前的美国就业和通胀的数据意味着美联储接下来仍大概率降息，是否在接下来的2次会议中都降息或仍有一些不确定性。”
考虑到全球经济仍处下行周期，且美国经济尚未软着陆，系统性经济风险仍存，判断美元理财是否依然具备配置价值，需要看本轮降息周期能否明显带动美国经济改善，实现美国经济软着陆和全球经济的复苏。
国联证券宏观策略团队认为，就当前而言，可以看到各类指标已经提示美国经济逐步走弱；超额储蓄的消耗、高利率对经济的传导也会降低总需求增速；此外，历史经验显示股票市场在利率顶点阶段晚期调整压力增加，财富效应的消退可能也会导致美国经济减速。按照综合评估，美国经济大概率温和降温，通胀再次上行的风险有限。
三方面风险需关注
在这种背景下，李振宇对投资美元资产提出了建议。一是注意汇率风险，随着美联储降息预期的进一步增强，美元指数走弱，美元存在贬值风险，会进一步削弱美元理财收益，是目前投资美元理财最主要的风险；二是注意流动性风险，很多美元理财产品有较长的投资期限，如果美联储降息节奏较快，投资者很可能无法及时赎回资金；三是注意宏观市场风险，美联储降息的重要原因是近期美国经济表现低于预期，如果美国经济数据持续不佳，或将对美股、美债等各类资产的收益预期产生冲击。
据中信证券海外研究分析师李翀观察，前期市场在美国“软着陆交易”和“衰退交易”之间来回摇摆，美联储9月FOMC会议50BP提前发力的预防式降息落地后，美国经济距离“软着陆”更近一步，原因在于消费将继续保持韧性。美国GDP结构中私人消费占比接近七成，其好坏对美国经济走向具有决定性作用。疫情后商品消费有所走弱，但服务消费对冲商品消费完成托底。近期消费数据保持韧性，美国经济最重要部分仍然稳健。存量视角看，美国居民资产负债表健康；流量视角看，就业市场走弱，但实际薪资增长对后续消费仍有支撑。当前美国金融条件和信贷条件都偏松，且随着美联储开启降息周期，经济下行风险在可控范围内。
来源：中国银行保险报
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